媒體報道：九強生物:2016開局良好,全年優(yōu)異表現(xiàn)可期
發(fā)布于：2016-06-28
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1.生化診斷龍頭繼續(xù)保持較高增速。
我們認為從單季度情況來看,一季報傳遞出了較好的信號。我們判斷國內(nèi)生化診斷行業(yè)的平均增速在10-15%之間(更趨近于下線左右),而生化診斷行業(yè)的資產(chǎn)證券率是IVD行業(yè)中最高的一個細分領(lǐng)域,龍頭企業(yè)基本上都已經(jīng)實現(xiàn)了上市(國內(nèi)或者海外),資本實力雄厚,融資手段比較完善,所以整體而言我們判斷龍頭企業(yè)的增速將和行業(yè)增速基本保持一致。九強生物是目前最為純粹的生化診斷研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),2016年一季度收入同比增速為19.24%,凈利潤同比增速為17.48%。
明顯超越了行業(yè)的年均復(fù)合增速,尤其是收入增速保持較高水平更為不易,這反映了公司一季度良好的經(jīng)營狀態(tài);同時和公司近兩年單季度情況相比,今年一季度也處于較高水平。
我們堅持對于生化診斷行業(yè)整體投資邏輯的判斷,行業(yè)增速將繼續(xù)保持穩(wěn)定,但是九強生物良好的開局確實給今年全年的增長預(yù)期注入了積極的信號。
2.對外合作獲得巨大突破。
今年公司一季度在對外合作方面取得了巨大突破,而這將給未來公司業(yè)績增長注入重組動力。
首先是2月底,公司與美國雅培簽署技術(shù)授權(quán)協(xié)議,將公司55個(首批)生化診斷產(chǎn)品配方、質(zhì)控等全套技術(shù)授權(quán)給雅培使用,并將獲得雅培公司的一次性授權(quán)使用費,以及未來每年可持續(xù)產(chǎn)生的銷售收入提成。我們在之前的報告中詳細闡述了對此觀點,以及測算了未來給公司帶來的業(yè)績增厚情況。
3月份,公司與羅氏簽署了生化診斷產(chǎn)品銷售與采購協(xié)議,九強生物向羅氏銷售部分生化診斷產(chǎn)品。
作為國內(nèi)生化診斷行業(yè)的龍頭公司,公司與國際巨頭開展商務(wù)合作,從技術(shù)授權(quán),到產(chǎn)品銷售,體現(xiàn)了公司良好的產(chǎn)品質(zhì)量體系,以及積極的業(yè)務(wù)發(fā)展狀態(tài),公司一直專注于生化診斷行業(yè),厚積薄發(fā),基于公司之前比較深厚的積淀,我們看好以后公司在該領(lǐng)域的發(fā)展前景。
3.產(chǎn)品技術(shù)獲得國際一線品牌認可。
無論是雅培,還是羅氏,都是全球藥診一體化領(lǐng)域的旗艦型公司,其中羅氏的生化、免疫和基因診斷實力比較均衡。在國內(nèi)市場,特別是高端市場,羅氏的生化和化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)占據(jù)重要市場地位。以羅氏為代表的外資品牌的全自動生化診斷系統(tǒng)是封閉系統(tǒng),需要自己品牌的配套試劑,能夠進入羅氏的產(chǎn)品供應(yīng)商體系,說明公司的產(chǎn)品質(zhì)量再一次得到了國際一線品牌的認可。而與雅培的合作,公司直接向?qū)Ψ绞跈?quán)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝技術(shù),再從對方的銷售收入中獲得一定比例的提成,這種合作模式在之前國內(nèi)的醫(yī)療器械高值耗材領(lǐng)域是鮮有的。
4.不斷推進專利與新產(chǎn)品上市。
今年一季度公司新獲得兩個專利,中性粒細胞明膠酶相關(guān)脂質(zhì)運載蛋白檢測試劑盒與雙抗體膠乳增強視黃醇結(jié)合蛋白檢測試劑盒。
新申請3個專利,可用作標準物質(zhì)的胱抑素C產(chǎn)品、其制備方法及其用途,幽門螺桿菌抗體含量的膠乳增強免疫比濁法試劑盒,S-腺苷甲硫氨酸合成酶制劑、及其制備方法和用途。
新獲得一個產(chǎn)品注冊證,小而密低密度脂蛋白膽固醇測定試劑盒(過氧化物酶法)。
5.關(guān)注行業(yè)大趨勢背景下公司的發(fā)展動態(tài)。
國內(nèi)生化診斷領(lǐng)域的龍頭都在進行行業(yè)的布局,要么收購?fù)袠I(yè)公司,要么開辟新的領(lǐng)域,九強生物目前尚專注于生化診斷業(yè)務(wù),我們認為從行業(yè)發(fā)展趨勢來看,九強生物不會對同行業(yè)的動作沒有反應(yīng),此次和雅培的合作可以視為在現(xiàn)有生化診斷領(lǐng)域的一次突破,我們不排除公司未來通過多種形式向行業(yè)縱深發(fā)展的可能性。
6.盈利預(yù)測及評級:
我們維持之前的盈利預(yù)測判斷,預(yù)計公司2016-2017年的凈利潤分別為2.91億元和3.42億元,對應(yīng)EPS分別為1.16元和1.37元。動態(tài)PE分別為36倍和30倍。
如果考慮之前和雅培簽署協(xié)議帶來的凈利潤,預(yù)計將給九強生物2016和2017年度能夠帶來的凈利潤增量分別為1500萬元和2000萬元,則公司整體凈利潤將分別為3.06億元和3.62億元,對應(yīng)的EPS分別為1.22元和1.45元,對應(yīng)2016-2017年的PE分別為34倍和28倍。
目前公司的估值水平仍屬于生化診斷領(lǐng)域較低品種,綜合考慮公司原有業(yè)務(wù),以及和外資企業(yè)合作帶來的正面影響,參考生化診斷行業(yè)其他同行業(yè)公司的業(yè)務(wù)布局和行業(yè)發(fā)展趨勢,我們認為現(xiàn)階段公司具有較好的投資價值,維持公司“強烈推薦”的評級,6-12個月目標價50元。
文章來源：騰訊財經(jīng)
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